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我们于2月25日调研了精华制药,公司具有多个名优中成药品种,经营质量稳健。未来销售模式将向全国推广,业绩增长有望提速。
投资要点:
公司是以名优中成药和原料药为主业的特色药企。公司全面整合了南通市国有医药资源,大股东是持股41.3%的南通产业控股集团。同时,给予管理层适度股权激励,经营机制得到有效改善。未来毛利率高的中成药品种将占营收主导地位,产品结构将得到持续优化;
中成药“五朵金花”区域优势凸出,增长空间广阔。公司的中成药品种在长三角地区度很高,产品优势和竞争优势*,未来营销模式将向全国推广,发展空间巨大。其中,王氏保赤丸和季德胜蛇药片为*品种,未来将保持稳定增长;正柴胡在江浙地区具有较高度;金荞麦片有“中药抗生素”之称,预计未来年均增速超过40%;大柴胡颗粒市场前景广阔,是公司重点发展的品种,高速增长可期;
主导中成药产品二次开发价值较高。公司正在积极对主导产品进行二次开发,如王氏保赤丸用于高血脂症、高血压、高粘滞血症等,已获国家;季德胜蛇药片用于带状疱疹;大柴胡饮颗粒用于脂肪肝、糖尿病等。未来新的适应症一旦获批将有效促进现有产品的销售;
原料药市场优势显著,销售将保持平稳增长。公司原料药品种比较成熟,其中获得FDA认证的有氟尿嘧啶,通过COS论证的有苯*、氟尿嘧啶等,其中苯*目前为公司*批量生产,并进入了基本药物目录,是原料药方面的支柱品种,销售收入有望保持平稳增长;
募集资金投向金荞麦、王氏保赤丸及正柴胡饮颗粒扩产项目,释放成长潜能。项目达产后,现有产能将大幅度提高,同时将新增金荞麦胶囊产品。预计每年新增含税销售收入28050万,净利润6726万。届时公司产品结构将进一步优化,毛利率水平也将得到提升;
投资建议。公司具有多个名优特色中成药品种,原料药也比较成熟,经营质量优良。如果未来营销模式向全国推广顺利的话,业绩将有望超预期。我们预计公司09-11年EPS分别为0.40、0.53、0.71元。
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